A gestora britânica Snowcap Advisors divulgou um relatório no qual afirma que o Patria Investments, gestora listada na Nasdaq, estaria superestimando o valor de ativos em seus principais fundos de private equity e infraestrutura. Segundo o documento, participações relevantes enfrentariam dificuldades financeiras, enquanto seguem avaliadas com múltiplos acima dos praticados por empresas comparáveis listadas em bolsa.
O relatório aponta que a distribuidora farmacêutica Elfa Medicamentos concentra mais de 50% do valor não realizado de um dos fundos e estaria avaliada a cerca de 15 vezes o EBITDA, apesar de títulos de dívida negociarem com forte desconto no mercado secundário após um processo de reestruturação.
Outros casos citados incluem uma rede hospitalar avaliada a 33 vezes o EBITDA, uma empresa de armazenagem refrigerada que opera com prejuízo e uma plataforma de energia renovável pressionada pelo serviço da dívida.
A Snowcap também questiona a origem de parte das taxas de performance recentes, sugerindo que elas teriam sido impulsionadas por transferências de ativos entre fundos da própria gestora, incluindo uma usina de dessalinização ainda em construção. O relatório menciona ainda dúvidas sobre a qualidade das saídas realizadas desde o IPO, com vendas para veículos ligados ao próprio Pátria.
Na frente de captação, o documento afirma que um fundo recente teria recebido aporte relevante da Patria Private Equity Trust, veículo listado em Londres e controlado pelo grupo. O relatório também registra eventos recentes, como a saída total da Blackstone do capital, a troca de auditor em 2025 e a renúncia do diretor financeiro.
A Snowcap declara explicitamente que mantém posição vendida nas ações do Pátria, o que indica interesse econômico direto na queda do papel. Procurado, o Pátria ainda não havia se manifestado publicamente sobre o conteúdo do relatório até o fechamento desta reportagem.
Analistas avaliam que o caso pode reacender o debate sobre critérios de valuation em fundos privados, transparência na indústria de private equity e governança em gestoras listadas em bolsa.
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